摘抄

债市在跌跌撞撞中渡过了贫苦的一周。好意思国对华关税落地、宽财政计策细节出炉，在莫得实质利空的情况下，债市仍然走出了一波空头情愫开释的大幅上行行情。最为悲不雅的预期以至是本年还是莫得降息空间，债牛将要斥逐。在多空分歧加大之际，如何看待接下来的债市走向？  

►债市的票息价值还是透露

债市本是票息市集，收益率走高对投资者的眩惑力随之加大，如果票息还是具备性价比，配置的力量也会相应增强，这与越跌越焦急的价差品种存在内容不同。经过1-2月的连结诊疗，大量债券品种收益率还是升至高位。放手3月7日，利率债中，大部分7年及以上品种收益率均攀升至1.80%之上，其中品种利差较厚的5年期农发/口行债收益率，也已上行至1.82%。

►资金利率通晓建设的概率加多

咱们倾向于资金利率通晓建设的概率加多，风险与增长是两个进犯考量。起原研究风险，咱们倾向于以为刻下可预判的风险或有两个，一是外部冲击愈演愈烈；二是机构行径层面的风险加重。其次则是增长，最新出炉的2月出口和通胀数据，都骄贵需求仍待建设。如果需求迟迟未能归附，资金利率可能也会迎来自愿式宽松。

►科技是点，经济是面，以点带面仍需期间与计策援救

咱们倾向于科技牛与债牛不错共存。科技是点，经济是面，点增容易，面扩则难，总量的好转时时需要大大量东说念主完成预期的一致性鼎新，需要期间，也需要计策的不绝援救。不少投资者将刻下阶段与2020年5-6月进行对比，两者的不同之处在于自然地产行业也迎来了环比建设，但并莫得2020年的强盛之势。

►银行的风险适度，重在均衡和对冲

此外，不少投资者究诘，债市收益率的下行，可能加大银行的开动风险。咱们倾向于，银行的盈利模式具备自然的均衡机制，在经济趋缓的布景下，金市的本钱利得可与贷款的低成本造成对冲，而在经济向好时期，贷款的重订价又可弥补金市的本钱损失。在利率下行的周期中，若仅强调市集短期波动的风险，进而法例银行博取本钱利得的契机，反而可能会加大银行终了全年可不绝操办的全体压力。

而况与国外央行货币计策的掀开大合不同，我国的货币计策时时更为郑重，加息和降息的节拍都愈加幽静，留给市集充分的期间，进行贷款利率的重订价和债市风险的开释。因而，关于银行的风险解决而言，法例债市组合的全体久期，注重在大级别周期维度银行盈利对冲机制失效，或是更好的关键。

►债市策略：二次筑顶，逢高配置

轮廓来看，对应至刻下的债市策略，收益率已至高位，债市不绝诊疗的期间窗口还是不大，10年、30年国债活跃券大要率在1.80%、2.00%隔邻二次铸顶，逢高配置。自然，收益率从高位建设的速率，可能仍然受资金利率制约，不排斥不绝高位颤动，直至向下突破。

不外本年的市集，可能与昨年较着不同，一是波动更大，二是下行建设的速率受计策法例可能更快，是以需要看清的是刻下下行标的没变，节拍受影响，操作难点在于把柄不同的欠债属性，判断左侧介入的时点，因为右侧参与的难度也较大。

风险辅导：货币计策出现超预期诊疗。流动性出现超预期变化。财政计策出现超预期诊疗。

01

止损情愫加重，债市全线诊疗

3月3-7日，各期限收益率均出现大幅上行。长端利率方面，10年国债活跃券（240011）上行至1.79%（+6bp）；30年国债活跃券（2400006）上行至1.98%（+6bp）；短端方面，1年国债活跃券（250001）持平于1.59%（+11bp），3年国债活跃券（250005）上行至1.60%（+8bp）。

本周主要影响事件及身分：

（1） 资金面出现建设信号，不外各期限假贷成本仍然濒临1.80%的阻力线。

（2） 月初央行按照老例大额回笼跨月资金，3月3-7日累计回笼8813亿元。

（3） 3月4日，好意思国阐发再度对华加征畸形的10%关税。

（4）3月5日，政府责任答复内容出炉，赤字率升迁1pct至4%，越过国债刊行1.8万亿元，新增专项债界限升迁至4.4万亿，政府债务器具界限相对2024年加多2.4万亿，基本妥贴市集预期。

（5）3月6日，部长记者会上潘行长说起“择机降准降息”。从市集解读来看，“择机”或意味着“宽货币”的落地时点将链接延后。

（6）此外，潘行长在会上还说起“进一步完善利率调控框架，不绝强化利率计策的推行和监督，关于一些分歧理的、容易削减货币计策传导的市集行径加强要领”，市集感受到了监管的严厉立场。

资金趋稳但情愫不稳，利率债收益率弧线大幅上移，信用债诊疗则主要蚁合于中长端。

存单是本周为数未几下行建设的品种。跨月扫尾后，资金面在财政蚁合支拨，政府债供给压力放缓的援救下自然转松，银行刊行存单的压力也边缘松开，一级市集主动降价，带动二级收益率出现相应的下行，3个月、6个月存单收益率分别下行6bp、2bp至2.06%、2.05%，1年期存单收益率则上行4bp至2.03%。从一二级订价情况来看，刻下1年期品种存在分歧，二级收益率更高。

国债收益率弧线全线走高，1年国债收益率大幅上行10bp至1.55%，再度站上1.50%一线，3年期及以上国债收益率精深上行7-9bp，放手3月7日，10年、30年国债收益率分别为1.80%、1.98%。国开债的诊疗幅度弱于国债，尤其是中短端，5年及以内国开债收益率仅上行0-3bp，7年、10年国开债收益率则双双上行6bp至1.92%、1.80%，7年隔邻的倒挂舒心较为较着。

信用债奴隶利率债诊疗，但中历久点位上行幅度更为剧烈。隐含AA+城投债中，1年期收益率仅上行1bp，3年、5年期收益率则上行4bp、8bp；AAA-二级本钱债中，1年期收益率上行2bp，3年、5年期收益率上行幅度则达到8bp、11bp，二永债弧线通过“熊陡”的风景走出倒挂景象。

下周（3月10-14日）债市热心点：

热心两会后，资金利率的通晓性。

2月金融数据行将出炉，市集对新增社融、新增贷款（金融机构口径）的预期值分别为2.71、1.30万亿元。（3月10-14日）

国债一级刊行情况，尤其是3月14日的30年越过国债刊行。

好意思国2月通胀数据与降息预期变化，本月好意思联储议息会议将于20日进行。（3月12日）。

02

多头的对峙

债市在跌跌撞撞中渡过了贫苦的一周。好意思国对华关税落地、宽财政计策细节出炉，在莫得实质利空的情况下，债市仍然走出了一波空头情愫开释的大幅上行行情。

从表面上来看，“两会周”跟随计策的不细目性落地，债市收益率本应演绎慈祥下行行情。好意思国关税方面，3月3日，好意思国政府书记以芬太尼为由对系数中国输好意思商品进一步加征10%关税，年内累计加征20%，第二轮关税到来的速率超出市集预期，3月4日中国也相应选择多项反制措施。国内计策方面，2025年的GDP主义、通胀主义、赤字率分别定在5%、2%、4%，幅度与此前市集预期基本吻合；方位专项债刊行界限为4.4万亿元，较2024年升迁5000亿元，越过国债刊行1.8万亿元，其中8000亿元援救“两重”，5000亿元援救“两新”，5000亿元用于补充大行核心一级本钱，从专项债与越过国债的增量幅度来看，财政发力幅度介于市集预期的中性水平。

可是，在执行交易中，资金利率（1.8%一线）被率领的推测，以及相对严格的监管表态，再次扰动债市情愫。最为悲不雅的预期以至是本年还是莫得降息空间，债牛将要斥逐。在多空分歧加大之际，如何看待接下来的债市走向？

2.1 债市的票息价值还是透露

债市本是票息市集，收益率走高对投资者的眩惑力随之加大，如果票息还是具备性价比，配置的力量也会相应增强，这与越跌越焦急的价差品种存在内容不同。经过1-2月的连结诊疗，大量债券品种收益率还是升至高位。

放手3月7日，利率债中，大部分7年及以上品种收益率均攀升至1.80%之上，其中品种利差较厚的5年期农发/口行债收益率，也已上行至1.82%。信用债及同行存单，各期限收益率全线记忆2.10%之上水平，1年期AAA-二级本钱债、隐含AA+城投债收益率分别为2.10%、2.14%，1年期国股大行存单收益率也在2.05%隔邻，部分下千里银行品种收益率可达到2.15%。若资金利率企稳于1.80%或向下突破1.80%，正息差的记忆或成为债市进犯的建设力量。

2.2资金利率通晓建设的概率加多

票息性价比上升的进程中，市集担忧的核心问题是偏法例性的资金利率是否一直不绝，或者将在何时、或何以事会被遏抑？

跨月扫尾后，资金面较2月末自然转松，可是在月初五个交易日中，央行累计回笼近9000亿元的跨月投放，这也使得隔夜、7天假贷成本的下行幅度有限，1.8%仿佛成为资金利率的刚性下界。将来两周资金仍存缺口，放手3月7日逆回购余额仍为9289亿元，下周（3月10-14日）市局濒临较大的回笼压力，而紧接着（3月17-21日）税期及MLF到期或为市集带来约1.5万亿元的资金缺口。

咱们倾向于资金利率通晓建设的概率加多，风险与增长是两个进犯考量。起原研究风险，咱们倾向于以为刻下可预判的风险或有两个，一是外部冲击愈演愈烈。自然好意思国对加拿大与墨西哥的关税存在反复，但是好意思国对中国的关税并不恍惚，放手3月初已完成了20%的畸形加征，刻下好意思国对华的轮廓关税税率大致达到40%。

除了2月、3月初的定向加征除外，好意思国瞻望在4月还会对系数买卖交游国实施“平等关税”计策。届时好意思国可能会以“平等关税”的口头，对征收升值税的国度征收畸形关税（特朗普以为，升值税出口退税、入口纳税，格外于补贴出口、处分入口），落地时点在4月初。以2023年国内洋货品升值税与入口金额比值估算，入口升值税的轮廓税率可能在10%傍边，这也意味着若“平等关税”实施，好意思国对中国的轮廓关税税率可能会达到50%。

二是机构行径层面的风险加重。不雅察近期公募基金、答理家具指数的最大回撤变化，答理在现有平滑机制的保护下，本轮回撤幅度尚可，在0.03-0.04%水平，但万得中长债基指数的最大回撤幅度却已当先2024年十一假期后的0.67%，达到0.73%，成为2022年赎回负反馈之后，指数回调的次高点。中长债基金的进犯申购力量是银行自营盘，如果不绝诊疗导致银行自营被迫止损，其带来的负反馈力量可能也按捺小觑。

其次则是增长，基本面建设的进程与成色或相同会影响央行关于资金松紧的调度。放手2025年1月，糟践者信心总指数、收入指数、干事指数分别为87.5、95.4、72.9点，依旧位于100点的基准值下方。在这一布景下，央行偏法例性的流动性解决技巧，如通过收紧资金推升利率，可能也会在一定程度上削弱需求的回升。举例2-3月（放手3月7日）大行收票力度较大，净买入2096亿元单据，而2024年同期则是净卖出283亿元单据，重复2月末1M单据利率再度靠近零值，其背后或骄贵“信贷开门红”后，需求被透支，银行再行濒临放贷难的困局，需要通过单据贴现以完成主义。

与此同期，最新出炉的2月出口和通胀数据，都骄贵需求仍待建设。出口方面，跟着好意思方关税加征落地，“抢出口”的舒心有所弱化，2025年1-2月好意思元计价口径下的出口总值为5399亿好意思元，同比增长2.3%，同比增幅较2024年10-12月的12.7%、6.6%、10.7%较着放缓。通胀方面，2月CPI、PPI同比分别录得-0.7%、-2.2%，双双低于市集一致预期的-0.4%、-2.1%，数据指向PPI永恒处于磨底阶段，CPI的建设进程存在反复。

如果需求迟迟未能归附，资金利率可能也会迎来自愿式宽松。典型的阶段如2023年，自3月1日起，央行逐日公开市集操作仅投放100亿元，净投放多为0，一直不绝至6月下旬，MLF也仅在4月小幅增量续作500亿元，同期这期间并未使用降准、降息等货币计策器具。但2月下旬至5月，R001、R007均值分别为1.96%、2.19%，均低于那时的7天逆回购利率2.2%。流动性走向自愿均衡的背后主若是信用收缩。一方面，方位债刊行岑岭迟迟将来；另一方面，社融同比增速也在放缓。因而信贷钞票投放不畅，也莫得政府债缴款招揽流动性，银行间资金面趋于自愿宽松。

2.3 科技是点，经济是面，以点带面仍需期间与计策援救

除了资金面除外，春节前后的风险偏好显赫抬升，也压制债市情愫。咱们倾向于科技牛与债牛不错共存。科技是点，经济是面，点增容易，面扩则难，总量的好转时时需要大大量东说念主完成预期的一致性鼎新，需要期间，也需要计策的不绝援救。

自2025年1月13日股市重启上升以来，恒生科技、中证2000、科创50累计上升了41.7%、19.8%、16.5%，科技主见板块提振市集风险偏好。但与之违反，与国内建筑需求密切干系的玄色系商品，经验了先涨后跌的进程，以铁矿石期货价为例，1月13日-2月21日，一度上升11.2%，但2月21日以来，又下落了6%。玻璃也肖似，先快速上升10.6%，自后下落16.7%。

从钞票明白与央行立场两个视角不雅察，不少投资者将刻下阶段与2020年5-6月进行对比，相同的科创主见强势，相同的流动性拘谨，相同的债券被压制。不外长远来看，两者背后存在较着互异。2020年3月起，跟着疫情获取灵验适度，融资需求迎来快速且不绝的反弹，3-5月新增社融及新增贷款均呈快速增长态势，其中3月为“爆发式”增长。体目下地产数据上，3月起70城新址、二手房价钱环比双双转正，且后续建设速率较快，5月起30城房屋销售面积便终了同比正增且增幅不绝扩大。那时跟着地产的回暖，亦然社会情愫马上由严慎转至乐不雅的进犯支持之一。

而刻下阶段，自然地产行业也迎来了环比建设，但并莫得2020年的强盛之势，春节之后二手房销售面积连结三周环比建设，不外第三周（2月28日-3月6日）的增幅收窄，与此同期，50城的新址成交面积也环比转降。这也意味着，在科技预期的带动下，经济总量的建设仍需愈加积极的货币与财政计策添砖加瓦。

2.4银行的风险适度，重在均衡和对冲

此外，不少投资者究诘，债市收益率的下行，可能加大银行的开动风险。银行的收益来源主要有三大块，信贷投放、金市投资和中间业务，在此咱们主要探讨与利率干系度较大的信贷投放和金市投资。咱们倾向于，银行的盈利模式具备自然的均衡机制，在经济趋缓的布景下，金市的本钱利得可与贷款的低成本造成对冲，而在经济向好时期，贷款的重订价又可弥补金市的本钱损失。在利率下行的周期中，若仅强调市集短期波动的风险，进而法例银行博取本钱利得的契机，反而可能会加大银行终了全年可不绝操办的全体压力。

而况与国外央行货币计策的掀开大合不同，我国的货币计策时时更为郑重，加息和降息的节拍都愈加幽静，留给市集充分的期间，进行贷款利率的重订价和债市风险的开释。因而，关于银行的风险解决而言，法例债市组合的全体久期，注重在大级别周期维度银行盈利对冲机制失效，或是更好的关键，这也2016年以后各家银行加强解决的发力点。

2.5 债市策略：二次筑顶，逢高配置

轮廓来看，对应至刻下的债市策略，收益率已至高位，债市不绝诊疗的期间窗口还是不大，10年、30年国债活跃券大要率在1.80%、2.00%隔邻二次铸顶，逢高配置。自然，收益率从高位建设的速率，可能仍然受资金利率制约，不排斥不绝高位颤动，直至向下突破。

不外本年的市集，可能与昨年较着不同，一是波动更大，二是下行建设的速率受计策法例可能更快，是以需要看清的是刻下下行标的没变，节拍受影响，操作难点在于把柄不同的欠债属性，判断左侧介入的时点，因为右侧参与的难度也较大。

03

月初，答理界限回升

3.1 答理界限：环比升1700+亿

由于各家机构露馅的期间存在互异，当周的答理界限仅反馈了部分机构的变动情况，数据或不完满和滞后，前一周的界限变动相对更准确，当周相瞄准确的数据，可能需要比及下周三更新。

月末答理濒临赎回，界限环比降5100+亿元。2月24日-3月2日，债市诊疗，答理界限降幅当先往年同期，环比降5122亿元至30.25万亿元。月末答理资金平方回流，2022年以来2月临了一周答理界限降幅，多漫衍在1200-1900亿区间。而上周答理可能受到欠债端赎回压力的影响，导致回流压力加多。不雅察界限变动结构，申赎纯确实短久期答理家具蚁合承压，日开型家具降3289亿元（其中，现管类降1774亿元），最小持有期型环比降1392亿元。

3月3-7日，答理界限环比升1704亿元至30.42万亿元。参加3月，资金面出现建设信号，短端信用品种上行幅度收窄，答理家具净值呈幽静企稳态势，界限的赎回压力或有所缓释。放手3月7日，答理家具净值自然仍在回撤，但还是较上周高点有所建设，其中短债代表家具回撤幅度从上周的8bp降至目下的4bp，中长债则由6bp降至3bp（答理净值露馅有所滞后，3月6-7日净值数据可能存在误差）。此外，月初母行资金时时会再行流回至答理，相同助推界限回升。

拆分来看，3月3-7日，短久期答理为界限的主要孝顺项，日开型家具环比升1665亿元（其中，现管类增1212亿元），然后是最小持有期型，环比升390亿元。

3.2 答理风险：净值出现企稳信号，热心后续明白

答理破净率和功绩不达标目的易受家具过往功绩的影响，2024年以来波动水平相对不大，同过往几轮赎回潮可比性不高，咱们愈加热心答理区间负收益率明白。

3月3-7日，答理净值出现企稳的信号，负收益率跟进回落。跟随答理功绩明白建设，滚动近一周家具区间负收益率较着下降，由前一周的35.25%相对高点降至8.53%。拉历久限来看，或受2月末净值显赫回撤影响，近三个月家具区间负收益率抬升至0.85%，环比升0.35pct。

值得注重的是，周四周五（3月6-7日）债市收益率弧线出现显赫上行，赎回压力或渐增，可是由于灵通式答理家具净值露馅平方存在2个责任日的滞后性，刻下净值走势可能尚未充分反馈市集变化，欠债端仍暂时看护相对通晓。答理家具净值能否实在企稳，下周或是关键不雅察节点。

答理破净率回落，一皆家具破净率由前一周的2.8%降至2.0%。细分来看，各机构破净率均鄙人降，股份行、城农商行、国有行答理子分别较前一周降1.1、0.6、0.1pct，分别至1.4%、2.9%、2.6%。

家具功绩不达标率仍在链接上升，不外升幅收窄，一皆答理功绩不达标率环比升1.2pct至21.9%，前一周升幅为2.8pct。拆分各机构不雅察，城农商行升幅最高，环比升2.3pct至16.5%，其次是国有行、股份行答理子，分别较前一周升1.2pct、1.0pct，分别至26.6%、19.9%。

04

杠杆率：资金面幽静建设，银行间杠杆率回升

月初首周，资金面边缘建设，银行间质押式回购成交量回升，日均成交量由前一周的5.00万亿元升至5.72万亿元，归附至2025年1月5.7万亿元的平均水平。周内来看，成交量“先增后减”，周一至周四逐日抬升至5.96万亿元，周五再度回落至5.65万亿元。平均隔夜占比也较前一周抬升，为84.42%（前一周为80.49%）。

跟随资金建设、银行供给回升，银行间杠杆率也不绝抬升。3月3-7日，银行体系日均净融出自2月以来初度升至2万亿元以上，为2.26万亿元（前一周为1.52万亿元）。在此布景下，银行间杠杆率升至106.62%，前一周五为106.45%。不外，非银机构对资金的立场仍看护相对严慎，非银杠杆率由111.2%降至110.9%。

交易所杠杆率则冉冉回落，全周来看，杠杆水平由前一周五的123.87%降至123.72%，不外依然位于历史较高水平，处于2018年以来88.6%分位数。

05

利率类中长债基久期核心拉伸

本周（3月3-7日）基金久期核心小幅拉伸，利率类中长债基久期由前一周的3.94年连结拉伸至4.11年，位于24年以来的85.1%分位数。信用类中长债基久期核心近两周持平于2.02年，位于24年以来的76.9%分位数。

需要说明的是，久期模子内容上是通过分析一段期间内基金家具的收益序列特色，以此来捕捉不同期限仓位变化的信息，若基金在短期内不时诊疗策略，久期模子所反馈的服从存在一定的滞后性。

此外，咱们也沿用《一季度纯债基金界限“百态”》中短债与中短债基金的分手名单（Wind口径下的短债基金包含了中短债基），收受肖似的关键对短债、中短债基金进行了久期追踪。

短债及中短债基金久期核心有所分化，其中短债基金久期核心由前一周的0.76年压缩至0.73年；而中短债基金久期核心则由1.36年小幅拉伸至1.38年。

说明：咱们在《久期测算2.0版，兼具高频与精确》中，集结基金执走运作特色，校正了久期测算的关键论，并对各个季度内存续的中长债基（剔除了摊余型、持有期型及定开型）进行了立场分类，把柄基金季报中各券种持仓数据，将国债、政金债、同行存单过头他（多为方位债）视为利率型持仓，将企业债、中票、短融、非政金金融债及ABS视为信用持仓。参考24Q2服从，咱们将利率持仓高于70%的品种归类为利率债基（共327只），将信用持仓高于70%的品种归类为信用债基（共180只）。

06

参加3月，方位债刊行进程放缓

本周（3月3-7日），重庆公布2025年2万亿置换隐性债务专项债刊行操办，所有231亿元。刊行期限以中历久为主，其中7年期置换债2只，界限为149亿元，10年期置换债1只，界限为82亿元。放手3月7日，置换债已刊行和已公告的操办刊行界限想象11118亿元，刊行进程55.6%。

方位债方面

3月以来，方位债刊行速率放缓，周度刊行量和已公告操办刊行量回落至1500亿水平，2月中下旬平均单周刊行量在4000-5000亿。

周度来看，3月3-7日，刊行方位债2175亿元，净刊行2080亿元，其中新增一般债376亿元、新增专项债130亿元（其中：特殊专项债100亿元）、普通再融资债325亿元、特殊再融资债1345亿元。

3月10-14日，刊行方位债867亿元，净刊行490亿元，其中新增一般债30亿元、新增专项债513亿元（其中：特殊专项债0亿元）、普通再融资债93亿元、特殊再融资债231亿元。

月度来看，3月1-14日，刊行方位债3042亿元，净刊行2570亿元，其中新增一般债405亿元、新增专项债643亿元（其中：特殊专项债100亿元）、普通再融资债419亿元、特殊再融资债1575亿元。

1月1日-3月14日，新增方位债累计刊行9067亿元，同比多3095亿元。

国债方面

周度来看，3月3-7日，刊行国债3982亿元，净刊行3582亿元。3月10-12日，刊行国债850亿元，净刊行-1018亿元。

月度来看，3月1-12日，刊行国债4832亿元，净刊行2564亿元。

1月1日-3月12日，国债累计净刊行11280亿元，同比多6870亿元。

政金债方面

周度来看，3月3-7日，刊行政金债1430亿元，净刊行-242亿元。3月10日，刊行政金债190亿元，净刊行-445亿元。

月度来看，3月1-10日刊行政金债1620亿元，净刊行-687亿元。

1月1日-3月10日，政金债累计净刊行3162亿元，同比多7264亿元。

风险辅导：

货币计策出现超预期诊疗。本文假定国内货币计策看护刻下力度，但假如国内经济超预期放缓、或国外货币计策出现超预期变化，国内货币计策相应可能出现超预期诊疗。

流动性出现超预期变化。本文假定流动性看护充裕景象，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

财政计策出现超预期诊疗。本文假定国内财政计策看护刻下力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政计策相应可能出现超预期诊疗。

课程亮点

3月22日-23日 重庆

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一、债券投资交易在新时势下如何应酬

二、利率债细分市集和存单市集的长远分析和念念考

三、期间分析在债券投资中的实务欺骗

四、如何开展有针对性和必要的买方研究来辅助投资

五、投资应酬才是最进犯的

六、交易员-投资司理的成长之路

重庆！利率债投资预期差博弈与期间分析

实/务/研/修/班

债市在最近2年的下行速率较着加速，同期波动率也有所放大。使得很多机构不停堕入踏空、对收益率恐低或者徜徉是否转向止损的局面中，关于配置和交易都按捺易作念到有的放矢，以至会零落信心。那么在日常责任中遭受确当下各项执行问题应如何处理，如何研判行情及把捏交易契机，如何均衡配置与交易，如何作念好仓位解决和账户解决，如何提高配置时点的把捏和波段交易的技能等，是很有必要学习的，亦然本培训课程配置的初志。

在此布景下，咱们集结债券交易员的干系诉求，邀请业内嘉宾于2025年3月22日-23日重庆举办《利率债投资的预期差博弈及期间分析才气升迁研修班》算作。本次课程内容轮回渐进，讲课嘉宾将对日常投研责任中常见的情景分析、计策解读、投资策略等实在环境，集结讲课时最新的市集情况作念现场说明，以最贴近实战的论述风景带来投资交易的全新干货。通过领路宽阔实战案例，共享实战教学，匡助债券交易员快速升迁利率债投资才气。

/ 日历与地点 /

Day and Place

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培训日历：2025年3月22日-23日 周六日

培训地点：重庆（具体地点请看报说念见告书）

/ 培训对象 /

Who Should Attend

银行、基金、券商、相信、保障等金融机构金融市集部、固定收益部、钞票解决部、答理子等前中后台从业东说念主员及干系行率领；

以及持牌私募基金干系投研从业东说念主员等；

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/ 培训课程课纲 /

Training Course Outline

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3月22-23日    9：00-12：00  13：30-16：30

一、债券投资交易在新时势下如何应酬

1、债券配置和交易的心法，市集中主流的团队建设

与团队解决的模式和关键

2、债券投资交易所需的实战常识长远领路

3、债券投资交易中易污染但又十分进犯主见的深度

辨析，如:

债券收益率的驱开赴分

债券利息和交易本钱利得如何衡量和均衡投资和交易的期间周期和空间识别问题久期和骑乘的欺骗

不同银行账户的投资策略国债期货与现券关系等等

4、债券交易中最进犯的投资理念设立:

集结子战案例说明如何博弈预期差、市集中常见的交易策略等

5、债券配置中最进犯的投资理念设立:

如何识别趋势和波段

如何收拢好的投资时机(集结子战案例)

6、组合解决最进犯的投资理念设立:

组合最优久期品种配比

组合收益的优化技巧

如何基于市集变化情况对组合进行诊疗

7、在新时势下债券投资所必须戮力幸免的风险点有

哪些?如何幸免成绩很慢但亏钱很快的局面

8、实战教学与案例分析:历史上牛熊拐点梳理，

哪些信号可匡助提前判断?

9、2025年二季度债券市集研判:如何收拢可能的契机

二、利率债细分市集和存单市集的长远分析和念念考

1、品种、期限、刊行量的长远对比

2、对利率债收益率弧线结构的长远分析和历史复盘

3、配置和交易的期限和品种实战选择

4、如何建仓、如何调度持仓结构

5、如何把捏利率债成绩了结和止损信号

6、国债期货、存单市集

三、期间分析在债券投资中的实务欺骗

1、期间分析的表面基础和实务说明

2、期间分析通过什么软件看，盯盘和不雅察的技巧

3、如何通逾期间分析来解读和预判债券走势

4、常见的期间分析目的说明——K线、均线系统、

图形形态、MACD、KDJ、RSJ、BOLL等

5、对债券微不雅巿场情愫的把捏和感知:

市集中较好的情愫不雅测目的

在交易中把捏不雅测市集情愫的关键

6、基于期间分析的短线交易技巧及案例共享

7、期间分析的局限性探究，

集了案例说明实战中踩过的坑和赚过的钱

8、如何讲逻辑和期间两方面集结，轮廓识别买和卖的契机，提高胜率和赔率

四、如何开展有针对性和必要的买方研究来辅助投资

基础篇:

1、作念债券投资必须作念哪些方面的研究?

2、研究所需的基础常识及如何掌捏并深化

3、宏不雅基本面研究

4、通货延迟研究

5、流动性研究

6、跨钞票视角研究

7、债市供需和机构行径研究

8、研究所需的信息来源9、干系竹素及尊府保举

进阶篇:

10、日常对宏不雅债券的研究念念路如何与投资衔尾?

11、如何开展“预期差”研究?并据此开展交易?

12、作念好研究和作念好投资的区别在那儿?

好的研究如何作念出来?让研究变成“有勤恳”

13、实战教学与案例分析:

研究到投资莫得落地导致耗费的案例共享?

五、投资应酬才是最进犯的

1、如何拟定投资交易操办?

2、投资交易的主动性退出:止盈和止损

3、投资交易的被迫退出:

猜想情况和执行很不同如何办?

4、干系竹素及尊府保举

5、研判和事实出现互异很正常，关键之后如何应酬

六、交易员-投资司理的成长之路

1、作念投资交易需要那些面目教导、躲避哪些常见面目遏抑

2、如何培养投资交易才气点及自我升迁操办

3、投资阁下、司理和交易员应具备怎么的才气?

4、干系竹素及尊府保举

5、逆向面目导致交易奏凯和羊群面目导致交易失败案例共享

/ 嘉宾  /

Guest Speaker

Y老诚，某头部证券公司资深债券投资司理十年以上债券投资教学，具有深厚的宏不雅经济、货币计策的研究布景和丰富的投资教学，讲课集结日常配置及交易执行操作。

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/ 培训用度 /

Training Cost

培训用度：3800元/位；

用度包含：参会费、材料费、税费、茶歇、通俗午餐；

自理部分：来去交通、住宿、朝夕餐饮等

/ 接洽客服 /

Apply For

备   注｜3月重庆

黄玉坤｜17786912951

             17333258933

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（转自：债文新说）

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